Évaluation par comparables

Qu'est-ce que l'évaluation par comparaison ? Définition et contexte

Cette méthode est surtout utilisée pour les entreprises cotées en bourse en raison des données facilement disponibles. Cependant, elle peut également être appliquée à des entités privées, lorsqu'il est possible de trouver des références pertinentes. Pour comprendre l'évaluation des comparables, il faut se familiariser avec certaines mesures et certains ratios financiers. Il s'agit par exemple du rapport cours/bénéfice (P/E), du rapport cours/ventes (P/S) et du rapport valeur d'entreprise/excédent brut d'exploitation (EV/EBITDA).

Les principes de la méthode d'évaluation par les comparables

La méthode d'évaluation des comparables repose sur plusieurs principes clés.

• Efficience du marché : On suppose que les marchés fixent correctement le prix des actifs à long terme, ce qui fait des prix du marché des références valables pour l'évaluation.
• Similitudes opérationnelles et financières : Les entreprises utilisées pour la comparaison doivent être similaires à l'entreprise cible en termes de secteur, de taille et de caractéristiques financières et opérationnelles.
• Relativité : L'évaluation par comparaison ne fournit pas une évaluation absolue mais une valeur relative à des entreprises comparables.

Pour calculer la valeur d'une entreprise à l'aide de la méthode d'évaluation des comparables, la formule souvent utilisée est la suivante : \[ \text{Valeur de l'entreprise cible} = \text{Valeur de référence} \text{Multiple applicable de l'entreprise cible} \] On utilise souvent le multiple prix/bénéfice, où la valeur de référence est le ratio prix/bénéfice déterminé par le marché d'une entreprise similaire, et le multiple applicable est le bénéfice de l'entreprise cible. La méthode d'évaluation des comparables présente des limites inhérentes. Tout d'abord, il peut être difficile de trouver des entreprises réellement comparables. Deuxièmement, les prix du marché ne reflètent pas toujours la valeur intrinsèque, en particulier dans les périodes d'euphorie ou de panique du marché. Néanmoins, la méthode d'évaluation des comparables continue de jouer un rôle important dans le domaine de la finance d'entreprise en raison de sa simplicité relative et de son applicabilité pratique. N'oublie pas que la perfection n'est pas atteignable en matière d'évaluation d'entreprise, mais qu'une imprécision éclairée peut guider une prise de décision financière réussie.

Approfondir l'évaluation des entreprises comparables

Dans le domaine de l'évaluation des entreprises, l'évaluation des sociétés comparables est une méthode incontournable en raison de sa simplicité et de son efficacité. Elle fait partie intégrante de presque toutes les grandes décisions d'entreprise, qu'il s'agisse de fixer le prix de l'introduction en bourse ou d'évaluer les cibles potentielles de fusions et d'acquisitions. Le processus facilite une comparaison directe entre l'entreprise en question et un ensemble choisi d'entreprises homologues qui sont similaires en termes de secteur d'activité, de taille et d'autres paramètres cruciaux.

Paramètres clés de l'évaluation d'une entreprise comparable

Lors de l'évaluation d'une entreprise comparable, plusieurs paramètres clés entrent en jeu. Comprendre ces variables te permettra de mettre le doigt sur l'évaluation la plus précise possible.

• Taille : Lorsque l'on choisit des entreprises comparables, la taille est un facteur essentiel. Cela inclut des considérations telles que le chiffre d'affaires, les actifs, le nombre d'employés et la capitalisation boursière. La théorie veut que les entreprises de taille à peu près similaire soient confrontées à des problèmes d'échelle ou d'exploitation similaires, et constituent donc des comparables plus valables.
• Taux de croissance : Le taux de croissance, généralement en termes de revenus ou de bénéfices, affecte également l'évaluation d'une entreprise. Les entreprises qui connaissent une croissance plus rapide obtiennent généralement des multiples d'évaluation plus élevés.
• Marges : Les marges bénéficiaires sont cruciales. Des marges plus élevées conduisent généralement à des multiples d'évaluation plus élevés.
• Risque : il s'agit à la fois du risque opérationnel (volatilité des revenus, par exemple) et du risque financier (effet de levier, liquidité, etc.). Plus de risque conduit généralement à des multiples plus faibles, reflétant le taux d'actualisation plus élevé.

Une étape essentielle du processus d'évaluation des sociétés comparables consiste à calculer des ratios ou des multiples d'évaluation pour l'ensemble des sociétés homologues sélectionnées. Ces ratios comprennent souvent le rapport cours/bénéfice (P/E), la valeur de l'entreprise/excédent brut d'exploitation (EV/EBITDA) et le rapport cours/chiffre d'affaires (P/S). Illustrons le calcul du ratio VE/EBITDA : \[ \text{EV/EBITDA} = \frac{ \text{Enterprise Value (EV)}}{ \text{Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation (EBITDA)} \] Dans ce calcul, l'Enterprise Value englobe la valeur de marché de tous les titres en circulation de l'entreprise, tandis que l'EBITDA désigne les bénéfices d'une entreprise avant la prise en compte des intérêts, des impôts, de la dépréciation et de l'amortissement.

Étude de cas : Utilisation de l'évaluation des sociétés comparables dans les études commerciales

Pour apprécier l'applicabilité de l'évaluation des sociétés comparables, prenons le cas d'une start-up technologique qui prévoit de s'introduire en bourse par le biais d'un premier appel public à l'épargne (IPO). Elle doit fixer un prix d'introduction en bourse justifiable, ce qui nécessite d'évaluer son entreprise. Dans ce scénario, le tableau de bord de l'évaluation de l'entreprise comparable pourrait ressembler à ce qui suit : Dans ce tableau, nous voyons le chiffre d'affaires, le ratio C/B et l'excédent brut d'exploitation pour chaque entreprise comparable (A, B et C). Tu utiliserais ensuite ces multiples comme points de référence pour évaluer la start-up technologique. Par exemple, si l'excédent brut d'exploitation de la start-up est de 50 millions de dollars et que la valeur moyenne de l'excédent brut d'exploitation des entreprises comparables est précisément de 7, une valeur d'entreprise comparable peut être calculée comme suit : \[ \text{Valeur d'entreprise de la start-up} = \text{Valeur moyenne de l'excédent brut d'exploitation des entreprises comparables} \text{EBITDA de la start-up} = 7 \time 50 = \$350 millions \] N'oubliez pas que l'évaluation des entreprises comparables n'est pas une science exacte. Bien que cette technique fournisse une estimation valable de la valeur d'une entreprise, elle dépend de la sélection d'entreprises réellement comparables, des conditions du marché et des ratios financiers évalués. Par conséquent, chaque évaluation doit être considérée comme une approximation éclairée, et non comme un fait inviolable.

Exploration de l'évaluation par analyse comparative

L'évaluation par analyse comparative, souvent abrégée en "Comps", est une approche populaire dans les domaines de la finance d'entreprise et de la recherche sur les actions. Elle est fondée sur l'adage "tu es ce que sont tes pairs" - ce qui signifie que les entreprises sont évaluées et leur prix fixé en fonction des données financières d'entreprises similaires dans leur secteur d'activité. Un exemple de cette philosophie en action est le marché immobilier de Londres, où les prix des maisons sont souvent déterminés par le prix des ventes récentes de propriétés voisines présentant des caractéristiques comparables.

Les bases de l'évaluation par analyse comparative

À la base, l'évaluation par analyse comparative est une ramification de l'évaluation relative. Cette approche permet de déterminer la valeur d'une entreprise en examinant les valeurs de marché d'entités similaires. Les comparables sont généralement sélectionnés en fonction de facteurs tels que :

• La taille : Cela inclut des paramètres tels que les revenus, les actifs, le nombre d'employés et la capitalisation boursière.
• La géographie : L'emplacement de l'entreprise a de l'importance, en particulier pour les secteurs comme la vente au détail, l'immobilier et les services localisés.
• Secteur d'activité : Les entreprises opérant dans le même secteur ont tendance à avoir des modèles d'entreprise similaires et à faire face à des conditions macroéconomiques et à des risques similaires.

Par exemple, supposons que tu effectues un Comps sur une entreprise de technologie. La mesure choisie est la valeur d'entreprise/excédent brut d'exploitation. Si la valeur moyenne de l'entreprise (VE) par rapport au bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) pour des entreprises technologiques similaires est de 15x, tu calculeras la valeur de l'entreprise cible à l'aide de la formule suivante : \[ \text{Valeur} = \text{EBITDA de l'entreprise technologique} \times 15 \].

Comment appliquer l'évaluation par analyse comparative en finance d'entreprise ?

L'évaluation par analyse comparative est largement utilisée dans le domaine de la finance d'entreprise et de la banque d'investissement, notamment dans des services tels que la recherche d'actions, le conseil en matière de fusions et d'acquisitions et la fixation du prix de l'introduction en bourse. Cette méthode est populaire pour diverses raisons :

• La praticité et la pertinence : Les comps s'appuient sur des données réelles du marché et non sur des paramètres théoriques, et sont donc considérés comme l'approche du monde réel en matière d'évaluation.
• Simplicité relative : La réalisation d'une analyse Comps est plus simple comparée à d'autres méthodologies telles que l'actualisation des flux de trésorerie (DCF).
• Mises à jour rapides : L'approche peut rapidement intégrer de nouvelles informations en ajustant les multiples sélectionnés.

Le processus d'application peut se résumer aux étapes suivantes :

1. Sélectionner un groupe de pairs composé d'entreprises cotées en bourse du même secteur d'activité et présentant des caractéristiques d'exploitation et des profils de risque similaires.
2. Calcule des multiples d'évaluation pour chacune d'entre elles.
3. Ajuster les différences : Ici, tu tiens compte de toute divergence fondamentale entre les entreprises par le biais d'un ajustement des multiples sélectionnés.
4. Valorise l'entreprise cible en appliquant le multiple médian (ou moyen) au facteur de valeur correspondant (bénéfices, revenus, EBITDA, etc.) de l'entreprise cible.

Prenons par exemple un échantillon de données concernant trois entreprises technologiques utilisées comme éléments de comparaison. Ces informations, ainsi que l'excédent brut d'exploitation de l'entreprise cible, facilitent l'analyse des comparaisons : En supposant que l'EBITDA de la société cible est de 50 millions de dollars, vous pouvez déterminer sa valeur en appliquant la VE/EBITDA moyenne de ces comparables (16,3x) comme suit : \[ \text{Value} = \text{EBITDA de la société cible} \× \text{Average EV/EBITDA} = \$50 millions \× 16,3 = \$815 millions \] Ainsi, l'évaluation par analyse comparative peut fournir une estimation pragmatique et rapide de la valeur d'une entreprise, à condition qu'il s'agisse d'entreprises appropriées et réellement comparables et que les multiples appropriés soient sélectionnés et appliqués de manière réfléchie.

Le rôle du modèle d'évaluation des multiples comparables dans le financement des entreprises

Dans le domaine de la finance d'entreprise, le modèle d'évaluation des multiples comparables joue un rôle central dans divers processus de prise de décision. Ce modèle, fréquemment utilisé par les analystes financiers et les investisseurs, fournit des indications précieuses sur la valeur d'une entreprise, en reflétant les conditions du marché. Il s'appuie principalement sur des multiples d'évaluation dérivés d'entreprises qui opèrent dans le même secteur d'activité et présentent des caractéristiques opérationnelles similaires.

Comprendre le modèle d'évaluation des multiples comparables

Le modèle d'évaluation des multiples comparables, souvent appelé modèle "Comps", fonctionne sur le principe de la relativité. Il détermine la valeur d'une entreprise en la comparant à d'autres entreprises "similaires" du même secteur d'activité. La similarité de ces entreprises pourrait s'articuler autour de paramètres clés tels que :

• Le secteur d'activité : Les entreprises opérant dans le même secteur ont tendance à présenter des risques d'exploitation et des perspectives de croissance comparables.
• Taille : Cela comprend des aspects tels que les revenus, les actifs, le nombre d'employés et la capitalisation boursière.
• L'emplacement : Le positionnement géographique d'une entreprise peut influencer de manière significative sa valeur, en particulier dans des secteurs comme la vente au détail et l'immobilier.

Le concept de "multiples d'évaluation" fait partie intégrante de ce modèle d'évaluation. Il s'agit de ratios utilisés pour évaluer une entreprise et généralement exprimés par rapport à une statistique clé comme les bénéfices, les ventes ou la valeur comptable. Les multiples d'évaluation les plus courants comprennent le ratio cours/bénéfice (P/E), le ratio valeur de l'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) et le ratio cours/chiffre d'affaires (P/S). Le multiple VE/EBITDA se calcule comme suit : \[ \text{EV/EBITDA} = \frac{ \text{Valeur d'entreprise (VE)}}{\text{Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA)} \] Dans ce ratio, la "valeur d'entreprise" fait référence à la valeur totale d'une société, y compris ses capitaux propres et ses dettes. D'autre part, l'"EBITDA" représente les bénéfices d'une entreprise avant la déduction des intérêts, des impôts, de la dépréciation et de l'amortissement. Ce multiple d'évaluation particulier offre un critère impartial de la valeur et de la rentabilité d'une entreprise.

Les applications pratiques du modèle d'évaluation par les multiples comparables

Leur simplicité et leur pertinence inhérentes ont fait des modèles d'évaluation des multiples comparables un choix populaire dans divers créneaux de la finance d'entreprise, y compris la recherche sur les actions, la planification stratégique, les services bancaires d'investissement et les conseils en matière de fusion et d'acquisition. D'un point de vue pratique, le modèle d'évaluation des multiples comparables s'applique généralement en quatre étapes :

1. Sélectionne un groupe de pairs composé de sociétés cotées en bourse identiques. Celles-ci doivent opérer dans le même secteur d'activité, avec un profil de risque et des activités commerciales à peu près comparables.
2. Calcule les multiples d'évaluation pour chaque entreprise du groupe de référence.
3. Ajuste ces multiples en tenant compte des différences fondamentales entre les entreprises.
4. Enfin, applique le multiple ajusté (généralement médian ou moyen) au facteur de valeur correspondant (comme les bénéfices, le chiffre d'affaires ou l'excédent brut d'exploitation) de l'entreprise cible pour estimer sa valeur.

En supposant que tu disposes de l'ensemble de données suivant pour trois entreprises de vente au détail, tu peux effectuer une analyse comparative comme décrit : Supposons que l'excédent brut d'exploitation de l'entreprise cible soit de 100 millions de livres sterling. Sa valeur peut être estimée en appliquant la moyenne EV/EBITDA des entreprises comparables (12,4x) : \[ \text{Valeur} = \text{EBITDA de l'entreprise cible} \times \text{Moyenne EV/EBITDA} = 100 millions de livres sterling \times 12,4 = 1,24 milliard de livres sterling \] Les résultats du modèle d'évaluation des multiples comparables doivent cependant toujours être interprétés avec la prudence qui s'impose. Bien que le modèle donne des indications utiles sur la valeur d'une entreprise, il dépend fortement de la capacité du sélectionneur à choisir des entreprises réellement comparables. De plus, les conditions actuelles du marché peuvent influencer les multiples et les résultats de l'évaluation.

Aperçu de l'évaluation des transactions comparables

Pénétrons dans le domaine de l'évaluation des transactions comparables. Il s'agit d'une méthode d'évaluation qui consiste à utiliser les paramètres de transactions récentes similaires à celle qui est analysée, pour établir la valeur d'une entreprise.

Introduction à l'évaluation des transactions comparables

L'évaluation des transactions comparables, souvent abrégée en "Comps", est une approche utilisée pour calculer la valeur d'une entreprise en se basant sur des entreprises ayant fait l'objet de transactions récentes et partageant des caractéristiques similaires. Cette méthode permet de déterminer la juste valeur marchande d'une entreprise, qu'il s'agisse d'une vente, d'une fusion ou d'une introduction en bourse. C'est un outil utile pour déterminer la valeur approximative d'une entreprise à partir de données réelles, c'est-à-dire de transactions qui ont été conclues sur le marché dans le même secteur d'activité. Cette méthode combine plusieurs aspects tels que la taille, le secteur d'activité et l'emplacement de l'entreprise. Elle prend également en compte les spécificités de chaque transaction, notamment le climat économique au moment de la transaction, la structure de la transaction, les paiements et les aspects uniques de la transaction. Cette approche d'évaluation se concentre principalement sur des multiples tels que le ratio cours/bénéfice (P/E), la valeur de l'entreprise/excédent brut d'exploitation (EV/EBITDA) ou le ratio cours/ventes (P/S). Exprimée mathématiquement, l'équation de base du ratio cours/bénéfice peut être représentée comme suit : \[ \text{Ratio cours/bénéfice} = \frac{\text{Valeur marchande par action}}{\text{Bénéfice par action (BPA)} \] Maintenant, si nous traduisons cela en pratique, supposons que l'on évalue trois sociétés cotées en bourse dans le même secteur d'activité : Le multiple de transaction de chaque entreprise (prix de transaction/EBITDA) est calculé, ce qui donne des valeurs respectives de 6,0x, 5,0x et 7,0x. La moyenne de ces trois multiples de transaction, qui est de 6,0x, sert ensuite de base à l'estimation de la valeur de l'entreprise cible sur la base de son EBITDA.

L'importance de l'évaluation des transactions comparables dans les études commerciales

L'évaluation des transactions comparables est une pierre angulaire dans le domaine des études commerciales et de la finance d'entreprise. Elle fournit une perspective plausible, basée sur le marché, de la valeur de l'entreprise et jette les bases d'une série de décisions stratégiques, notamment les fusions et acquisitions, les cessions d'entreprises, la fixation du prix de l'introduction en bourse, et bien plus encore. Maîtriser l'art de l'évaluation des transactions comparables permet aux analystes commerciaux, aux banquiers d'affaires et aux étudiants en finance d'évaluer la valeur d'une entreprise en s'appuyant sur les multiples de transactions similaires réalisées récemment. Cela permet d'obtenir une estimation de la valeur d'une entreprise qui intègre les données réelles du marché, plutôt que des hypothèses archétypales et souvent inexactes. En outre, l'analyse des transactions comparables permet de se prémunir contre une surévaluation ou une sous-évaluation potentielle d'une entreprise. Les conséquences de telles erreurs d'appréciation peuvent être graves, allant des pertes financières aux opportunités de croissance manquées. En comparant une entreprise avec ses "pairs" en termes d'acquisitions ou de fusions, cela permet une compréhension plus sophistiquée et plus nuancée de la valeur intrinsèque et relative. Cependant, il est crucial de garder à l'esprit la multiplicité et la spécificité lors de l'évaluation des entreprises. Chaque transaction comporte des éléments uniques, et les grandes lignes d'une analyse comparative peuvent négliger des points de données clés. Par conséquent, les analystes doivent comprendre le contexte de chaque transaction et faire preuve de discernement et d'adaptation dans leur approche afin d'obtenir une évaluation juste et complète. En résumé, l'évaluation des transactions comparables est un instrument précieux pour le financement des entreprises. Elle transcende les théories des manuels grâce à sa sensibilité au marché du monde réel et fournit une base pratique à la tapisserie multicouche de l'évaluation d'entreprise.